如何判断企业资本结构?
我们判断一个企业的资本结构是否合理,通常要看这个企业的加权平均资本成本(WACC)是否处于目标区间之内,而判断一个企业加权平均资本成本的合理与否,需要看以下三个参数: 风险溢价、必要投资回报率、融资资本的渠道与结构。 首先,我们要估算该公司的经营风险,然后计算出相应的风险溢价;其次,我们需要估算这个项目的必要投资回报率,作为加权平均资本成本的依据之一;最后,我们从资产负债表和利润表中观察融资的来源及构成,从而得到各融资方式的利率或成本比率,进而计算出企业的综合资金成本。
假定我们所估算的风险溢酬为8%,项目必要的投资回报率为12%,我们估计的财务风险溢价为4.5%——这一值来自于杜邦分析法中,将净利息率除以(1-股东权益收益率)的结果。由于上述数据都是基于行业平均值计量的,因此我们最终得到的加权平均资本成本为: 若实际计算得出的加权平均资本成本处于0~30%之间,我们就认为这家公司的资本结构是合理的。
当然,在评估企业资本结构是否合理时,还需要结合企业所处的行业特征等进行进一步的分析。 对于那些负债能力较弱的企业,如果其加权平均资本成本低于行业的平均水平,那么就应该引起我们的警惕了!这些企业往往存在过度负债的问题,有可能因为财务杠杆的利用不当而导致破产。而对于那些负债能力较强的企业,如果其加权平均资本成本高于行业的平均水平,那么就应该分析其原因,看看是不是财务策略出了问题,或者融资的成本过高所致。
衡量企业资本结构一般有资产负债率、产权比率、有形净值债务率和已获利息倍数等指标,而最佳资本结构则是使综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构,它需要结合企业的具体情况加以确定。
1、资产负债率
资产负债率是负债总额对资产总额的比率,即负债总额与资产总额的比值。它反映在企业全部资产中负债所占比重,以及企业资产对债权人权益的保障程度。采用这个指标要注意行业性质和企业类型。
2、产权比率
产权比率=负债总额÷所有者权益总额×100%
产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率,该指标反映所有者权益对债权人权益的保障程度。因为企业的负债是社会公众提供的,不依附于所有者权益,而所有者权益是建立在负债基础之上的,因此,产权比率是衡量企业负债水平,揭示财务风险的重要指标。一般认为,该指标保持在1:1比较合适。
3、有形净值债务率
其中:有形净值=所有者权益-无形资产。
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的比率。因为无形资产的变现能力不确定,如果计人净资产,有可能会高估清偿能力,因此采用该指标可进一步表明企业清算时债权人的安全性。
4、已获利息倍数
已获利息倍数是企业息税前利润与利息费用的比率。分子的“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税前的利润,可按利润总额与利息费用之和计算取得。分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息,不仅包括财务费用中的利息,还应包括计入固定资产成本的资本化利息。该指标从企业息税前利润方面揭示了企业对利息支付的安全保障程度,是衡量企业长期偿债能力大小,判断债权人提供资金安全程度的重要指标。