投资者为什么投资？
1983年，索罗斯和德鲁肯米勒（George D.Drunin）合著了《金融炼金术》，在这本书中，他们第一次系统阐述了“反身理论”。
这个理论认为，市场不是围绕某个平均数上下波动的，而是围绕某个平均值附近做“n”字形波动，n等于市场参与者对这个信息的反应次数；而每一次反应又是基于上一个反应做出的。简单来说就是“反应过度”与“反应不足”交替出现。 比如一个公司公布财务报表，业绩大增，市场原本预期50的增长，结果出现了100的增长，这种增长远超市场的预估，于是股价大幅上涨。这是一种“反应过度”的现象。然而“反应过度”的现象不会一直持续下去，过分的热情需要冷却，于是市场又会出现反转，之前上涨的股票重新下跌，这是因为人们对信息和消息的反应“过于积极”了，需要“修正”过来。这个过程就是“反应不足”的过程。
之后，当一个新的信息出现的时候，人们又会再一次“反应过度”，然后再次“反应不足”……就这样，在“反应过度”与“反应不足”之间来回摆动。 而索罗斯与德鲁肯米勒通过大量的事实证明了这种周期性现象的存在。并且通过计算得出，其平均持续时间约为9个月，每一个周期包含6个“反应过度”阶段和3个“反应不足”阶段。
“反应过度”的阶段对应着上升的市场走势，而“反应不足”的阶段则对应着下降的市场趋势。 在书中，他们还列举了不少的例证来说明“反身理论”是如何运作的。其中一个非常有意思的例证是关于美国女首富艾琳·伯兰克的资产净值如何从13亿美元缩水到负值最后又被她成功炒到40亿美元的故事。 作为巴菲特的忠实粉丝，伯克利非常喜欢巴菲特的那套价值投资的理念。于是当她买入石油股的时候，石油价格正在历史高位附近徘徊。按照巴菲特的理念，这显然不是买入的好时候，但是伯克利的资金量不大，急于进场抢筹码的她没有耐心等待更合适的价格。所以她只能边抄底边期待能抄到一个更好的价位上。然而，市场并没有给伯克吉利好彩头，石油价格在继续下坠，她的资产净值也在快速缩水，最多的时候曾亏损27亿美元。
就在伯克利近乎绝望的时候，奇迹出现了！石油价格开始反弹，伯克利的资产也开始飙升。当石油价格达到50美元一桶的时候，伯克利已经将负债转为正净值并净赚了20多亿。 这是怎么发生的呢？根据“反身理论”，这必然是“反应过度”的结果：当油价在低位徘徊时，空方的力量已经被消耗得差不多，多方力量已经开始聚集，所以油价出现反弹是一个必然。只是谁也没有料到这次反弹如此猛烈。而对于伯克利来说，由于她之前的抄底行为是在“反应不足”的情况下进行的，所以她才能成功抄到最底。