什么投资跑赢通胀？
目前市场上能够提供的年化收益超过6%的产品并不多，但不同产品的投资方向却大不一样。 首先，我们排除掉那些需要较高门槛或参与资格的产品。例如股票，你需要有一个股票账户；基金，你也需要有一个基金账户；私募，除了资金规模要求较高以外，还需要你有相应的信息接收能力与渠道。
所以我们讨论的产品主要是低风险、低波动、高流动性的一类——纯债基金。 目前市场平均利率在2.5%左右徘徊（10年期中美元国债收益率），10年前的通胀率大概在4%~5%之间。我们要找到一种资产，它在过去的8年里能够每年都战胜通货膨胀，而且未来的表现也能持续这个规律。我们就需要去寻找那些年化收益保持在6%以上，同时最大回撤小于-3%的纯债基金产品。 根据这样苛刻的条件，我们发现过去8年间符合要求的纯债基金只有7只，如表1所示。如果算上最近一年的表现，则满足条件 的基 金就只剩5只了。其中一些是行业内的头部产品，比如“国泰君安久嘉”、“鹏华丰利”。还有一些则是之前名不见经传的“小众品种”，比如“中银转债增强”和“国富收益增长”。 对于这一类基金，我们需要更深入地去分析造成它们超额收益来源到底是什么。我们使用Binomial 期权定价模型来估计它们的隐含期权价值。由于债券价格受利率影响而波动，所以它的期权价值也随利率变动而变化。图1展示的是按照季度观测到的年化收益和最大回撤以及按照年收益的波动率。
从图中可以看到，大部分基金的年化收益高于6%且最大回撤小于-3%，仅个别基金出现过浮亏。同时我们可以发现，尽管这些基金的风格迥异——有的追求绝对收益，有的寻求相对收益——但是他们都在一个较长的时间维度上表现出较为稳定的收益水平。这或许是因为在我国，债券作为一种基础资产，其价格受到监管机构调控的影响较大，导致它本身的预期风险较低。长期持有债券并获取合理收益在理论上是可行的。
但是我们需要注意到，这类基金在数量上依然极少，不能代表债券基金的整体表现。更重要的是，这类基金通过积极的管理才达到了较好的业绩表现，其中的投资策略可能并不适用于其他投资者。对于大多数的散户投资者来说，购买基金主要也是为了追求超越通涨率的收益。如果我们把目标定得高一点，我们是否有可能找到一种金融产品，它的年化收益能连续8年超过9%，而且不会发生大幅的回撤呢？答案是肯定的。 我们只需要把目光转向全球，就能找到这样的产品——美国股票市场。在过去的十几年里，标普500指数年均收益约在9%以上，最大回撤不到-3%。如果考虑到购买力损耗的因素，美股无疑是能够轻松达到我们的收益目标的。由于我国的股市与美国有着较强的正相关性，而且我国股市的估值处于历史低位，外资又有流入中国的趋势，因此A股也有望复制美股的表现。